春华资本王鹏程:PE投资回报率跑赢大盘,关注TMT、消费、跨境并购

私募股权投资正在变成一个越来越主流的投资安排。

在6月4日的五道口金融论坛上,春华资本董事总经理王鹏程如此判断。在会上,他了分享一些春华资本对于私募股权这个行业发展的理解,也结合中国实际情况和春华资本实际操作,谈一谈行业发展趋势。

以下是演讲内容整理,经36氪编辑。

私募股权在资产配置中越来越重要

首先,从总规模上看、从全球资产配置来看,私募的重要性变得越来越高。

从投资回报率来看PE的平均投资回报率,无论在成熟市场还是在亚洲的新兴市场,都高于整体大盘的表现。以北美为例,在过去20年里并购基金的平均投资回报率大约是12%,而二级市场的标准指数标普500的平均回报率大约是7%,两者差5个百分点。在亚太地区这个差距其实更大,差不多是8%左右(估计是口误,应为8个百分点)。

这种相对回报的优势,也大幅带动了私募PE的整体规模,过去几年,全球整体投资规模,基本上保持在两三千亿美元以上,而整体的募资规模更大,基本上达到了每年五千亿美元,而全球目前私募代投资资金的总规模,已经超过了15000亿。

私募股权投资从早期所谓的另类投资,现在逐渐变成了一个越来越主流的投资安排。正像宜信CEO唐宁讲的,从固定收益向权益类投资转变,从短期投资向长期投资转变。这些趋势都是有利于私募股权投资长期发展的。

这个庞大的投资规模,不断对实体经济产生了重要的影响,大规模的兼并收购,也不断的塑造产业的格局。私募基金的形象从最早的门口野蛮人,也越来越多的变成了提升企业效率,产业升级的一个重要推手。

从中国来看,经过过去20年的发展,中国的PE市场也取得了长足的进步,成为了一个最值得投资的新兴市场。按照去年的数据,中国的私募整体规模其实现在已经超过了公募基金的规模了,私募基金里面其实超过一半都是私募股权基金。

在过去四、五年里,PE在中国每年的投资金额,平均下来超过400亿美元,整体的市场回报率也基本上领先于亚洲的其它市场,包括日本或者印度,成为现在最核心的亚洲市场。春华资本经过7年的时间,总资产管理规模已经超过了300亿元人民币。

未来三大投资方向:TMT、消费、跨境并购

从宏观的角度看,中国的经济增长模式正在从以外需拉动向以内需拉动转型期,这个是跟全球经济再平衡的外部环境和中国经济可持续发展的内在需求相关的。所以,在这个宏观背景下,中产阶级的崛起和技术的创新,还是会成为下一轮增长的一个核心方向。

PE的投资有以下三个方向,会成为重要的关注点:

第一、科技创新产业,也就是所谓的TMT产业。

亚太地区一年的PE投资额差不多是900亿元美元,而其中差不多400亿美元都投到了科技相关的行业,这个比例非常高,这是一级市场的投资额。

从二级市场的观点来看跟一级市场是高度一致的,如果看现在全世界排名,市值排名最高的公司前五家都是互联网和科技股,而前十的公司有七家都是科技类公司。

私募基金参与科技类投资,一个典型的例子就是阿里巴巴集团,2012年包括春华在内的一系列私募基金和主权财务基金,投资了阿里巴巴集团,这笔融资帮助阿里调整了资本结构,也奠定了公司后续几年长足发展的基础。公司的核心业务,也从最早的电子商务,拓展到云计算、智能物流等领域,目前公司市值已经超过了3000亿美元,名列全球的前十。

在这个过程当中,技术和商业模式的创新,(投资者)扮演的角色是非常重要的。京东、蚂蚁金服等大型的互联网科技公司,都是私募基金和企业合作一些比较经典的案例。

从行业上看,移动互联网广泛的渗透,还有大数据、并行计算能力的显著提高,都在不断创造出新的行业发展机会,以及投资的热点。以大数据、人工智能为例,其中人工智能领域在2016年的投资额达到了50亿美元,这个数字跟五年前相比基本上增长了8-10倍。

另外一个方向,构造技术结合传统领域的共享经济,比如以共享出行,包括美国的Uber、中国的滴滴等一系列公司,合计融资额在短短几年时间里接近300亿。除了共享汽车以外,还有共享单车、共享充电宝等一系列现在新的热点。

以上的这些科技创新产业,都会持续成为PE投资的重点方向。当然,由于科技领域的广泛存在的网络效应,会使优势的企业变得强者愈强,成为行业龙头企业。同时,在技术上具有比较强优势的企业,会长期受到投资人的青睐,也会具有超过行业平均水平的爆发力和吸引力,在资本市场上的溢价也会相对比较高,这是我们对科技创新产业的看法。

第二、大消费、泛消费服务业。

消费行业还有很大的增长空间,原因包括,一方面是持续的城镇化、中产阶级崛起等;另外一方面,在结构上,中国的内需转型,也会成为长期的利好。

举两个例子,都是去年发生的例子,也都是中国PE基金入股洋快餐领域的案例:

  • 春华资本携手蚂蚁金服,投资了在中国拥有7000家肯德基和必胜客门店的餐饮巨头百胜中国,成为了纽交所上市公司的第一大股东。
  • 中信股份、中信资本和凯雷收购了麦当劳的中国业务。

这些案例都说明,投资人一方面继续看好这类公司业务向三四线城市,向下渗透的能力;另外一方面,技术的影响也会带动传统消费的升级换代。比如像移动支付、数字营销、线上线下的O2O结合,这些都可以成为这些企业未来价值增加的重要方面。所以,消费行业未来的投资机会,主要会集中在消费升级,以及技术和消费结合的领域。

第三、跨境并购。

这也是一个非常重要的领域,去年中国跨境并购的交易额再创新高,从2015年的差不多1000亿美元翻倍增长到差不多2000亿美元,中国的海外收购资产的新闻也频繁出现在全球各种媒体的报端。

几个比较大的案例包括:

  • 中国化工400多亿美金收购了化工巨头先正达。
  • 海航100亿美元收购CIT的飞机租赁业务。
  • 国家电网40多亿美元收购巴西的一个私营电力公司。

这样的案例非常多。中国拥有庞大的国内市场,为数众多的消费者,还有日益提升的消费需求。通过收购可以获得海外先进的技术、成熟的品牌和管理模式。

几年以前,主要是以国企为主导,以资源类为主的海外并购;近年来中国企业的海外并购重心,也逐渐朝成熟市场、发达国家转向,也开始收购具有核心技术和成熟品牌的制造业、消费品和科技行业,这是一个逐渐成熟的表现。

虽然2016年中国跨境收购的交易额实现了翻倍的增长,但是中国作为一个全球投资者,还没有发挥出全部的潜力,西方还有很多非常好的标的资产,尤其是在消费服务、科技领域,还有很多良好的投资机会,尤其是处在价值洼地,构成战略投资价值的机会,中国投资人应该更加积极的去争取。

跨境收购虽然有巨大的吸引力,但是从另一个角度看,海外兼并收购也有很多挑战和困难。主要包括,像监管的风险、财务的风险、项目经验的欠缺、政府行政审批,比如美国的审批,还有国内审批的不确定性,以及最终整合以后业务能不能协调发展的因素。所以,其实风险是比较多的。

如何才能成功完成一个跨境收购呢?核心因素包括以下几点:

1、要有长期的战略准备,投资要有备而来,而不是为了收购而收购。

2、需要必要的人才储备,需要熟悉对方的市场环境。

3、需要经验丰富的合作伙伴,里面包括了合适的顾问、中介,还有联合投资人。

4、对于企业自身也提出了很高的要求,包括企业自身在企业文化上必须非常的开放,另外管理层必须有很强的执行力。

一个成功的跨境并购是不容易操作的,需要天时地利人和各种各样的因素。在这一过程中,市场逐渐认识到寻求跨境并购的中国企业跟PE合作、跟私募基金合作,其实是一个不错的选择。

一方面PE的资金优势是一个重要的因素。另一方面,PE在妥善处理业务、法律、财务和公司治理方面,有丰富经验。

从春华资本的操作经验、还有跨文化的沟通和谈判过程来看,PE也往往具有非常独特的优势。很多海外的卖方和顾问,甚至会主动引导中国的企业在并购过程中寻求PE的帮助。也就是说,从卖方来看,这可以提高收购确认性。

以上这三个方面是我们认为未来几年私募股权投资比较重要的趋势和方向,希望对大家有所帮助。

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